文章发布日期：2024-05-16
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人造草坪行业：
人造草坪是将 PE、PP 等合成树脂制成人造草丝，再通过专业设备将其编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然草性能的制品，具备使用寿命长、维护成本低、节约水资源等优势。
从功能性上来看，科学的报告表明，使用人造草坪后运动员肌肉拉伤、韧带拉伤、踝关节扭伤概率会有效下降。
人造草坪产品分为运动草和休闲草两类。运动草产品用于足球场、橄榄球场、曲棍球场、网球场及多功能运动场等，国际权威体育组织的资质认证极其严格，产品壁垒较高；休闲草为景观休闲型人造草坪，最终用户为居民、商业企业等，主要用于室内绿化、庭院装修、高尔夫球场、屋顶花园等。
行业地域特征明显，EMEA消费亚太生产。全球人造草坪第一大市场为 EMEA 地区（欧洲、中东及非洲），2021 年人造草坪销量为 1.55 亿平方米，占比达 44.59%，2015-2019年 CAGR 达 14.74%。供给端，以我国为代表的亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和主
要出口地：2021 年，亚太地区人造草坪产量为 2.19 亿平方米，占全球产量的 62.73%，出口量占全球总出口量的 93.25%，其中中国占亚太地区出口总量的50.45%。
市场规模：
据AMI Consulting统计数据，2021年全球人造草坪销量为3.48亿平方米，2015-2021CAGR 为12.59%，当年人造草坪销售额约为 28亿欧元（约合214亿元人民币）。同时，据AMI Consulting预测，2025年全球人造草坪市场规模可达38亿欧元（约合290亿元人民币）。
国家政策：
目前国内重视体育发展，注重体育教育，发布《中国足球中长期发展规划（2016-2050 年）》，确定未来人均足球场数量目标。相关部门不断出台政策扶持体育产业，新建场馆需求较大，给国内运动草市场带来了发展机遇。
预测结果表明，2025 年中国足球场对运动草需求为 2386.41 万平米，约8.44亿元，其中替换需求占比最高，新增需求占比最低；随人造草足球场逐步建成，足球场运动草翻新需求逐年提升，至2030 年成为贡献市场规模的主要动力，当年足球场人造草需求约14.95 亿元。
竞争格局：
2021年，全球逾400家人造草坪企业，其中产量达150万平方米的企业共计44家，合计产量占全球产量的87%。CR5为41%，CR10为55%，其中共创草坪市占率自2011年起稳居行业第一，2021年公司市场份额为18%。
产业链：
公司分析：共创草坪
主营业务：
共创草坪专业从事人造草坪的研发、制造和销售,拥有三百多条自动化生产线，202年产品全球市场占有率达18％，畅销140多个国家和地区，产品铺设面积超过4亿平方米，是国际足联（FIFA）、国际曲棍球联合会（FIH）、世界橄榄球联合会（WORLD RUGBY）推荐的全球优选供应商。
业务拆分：境外休闲草贡献收入约七成。
运动草：主要以直销模式销售，规模较小。公司运动草产品以直销模式销售给运动场地铺装商，并提供场地设计、铺装、维护等服务。客户需求主要取决于其获得的项目订单，需要根据实时报价定价，单次采购规模大但采购频率具有不确定性，运动草产品营收占比相对较低。2022 年公司运动草产品实现营收5.98亿元，营收占比24.21%，毛利率为31.92%。
休闲草：以贴牌销售为主，贡献主要收入。公司休闲草主要客户为批发客户，包括海外批发商、家居建材超市、国内贸易商等，长期合作客户一般采用年度价格，单次采购规模小但采购频率相对稳定。2022年公司休闲草产品实现营收 16.57 亿元，营收占比67.07%，毛利率为29.55%。
上游原材料：
公司外购原材料主要为塑料粒子、原胶、底布、母粒原辅料等，2019 年合计占外购原材料金额的77.83%，四项主要原材料均与原油价格正相关，故公司毛利率与原油价格呈负相关关系。22年6月以来，原油价格持续下行，对应季度毛利率稳步回升，23Q1毛利率为 32.31%。公司盈利能力与人民币汇率呈正相关关系。（人民币贬值受益股）
股权架构：家族企业
从股东构成看，大股东王强翔持股54.64%，二股东百斯特是王强翔之兄王强众控股，持股15.86%，且王强众、葛兰英（王强众之妻）、王淮平（王强众之子）分别单独持股4.41%，马莉（王强翔二哥配偶）持股4.41%，淮安创享（王强翔旗下）持股1.48%。家族持股合计近90%。
研发实力：
公司2022年研发费用达7928万元，远超竞争对手。截至2022年末，公司拥有研发人员346名，已 取得授权专利共50项，其中发明专利21项，实用新型专利29项。2021年公司共推出约300种创新型产品，引领人造草坪的创新趋势。
财务分析：
盈利能力：
公司近年来营收及归母净利润多保持两位数较快增长，2017-2022年，公司营收从12.39亿元增长至24.71亿元，CAGR14.80%，归母净利润从2.40亿元增长至4.47亿元，CAGR13.25%。
现金流：
公司现金流为正且一直持续增长。
偿债能力：
公司资产负债率小于20%，有息负债率小于10%，偿债能力良好。
资产结构：
总资产29亿，其中货币资金7亿，固定资产6亿，存货4亿，应收账款4亿，交易性金融资产3亿，无形资产2亿.
负债结构：
总负债5亿，其中短期借款2亿，其他应付款0.8亿，应付账款0.7亿，合同负债0.7亿.
财务总结：
公司净利润稳定增长，毛利率30%左右净利率20%左右较为稳定，现金流稳定增长，整体盈利能力良好。负债率低于20%，货币资金充裕，偿债能力良好，整体财报良好。
最新数据：
公司2023Q1年实现收入5.59亿元，同比-17.97%；归母净利润
0.94亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+2.21%。收入端有所承压，利润端表现良好。
2023Q1收入端短期有所承压，预计主要为休闲草业务拖累。主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。
2023Q1年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。
估值：
目前pe 21倍，按照公司未来3年业绩预期增速15%来看，目前估值不高不低。
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